M2增速保持平穩(wěn)

　　數(shù)據(jù)顯示，10月M2增速維持平穩(wěn)，M1增速低位徘徊。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，M2增速相對(duì)平穩(wěn)體現(xiàn)了當(dāng)前貨幣政策在流動(dòng)性供給端相對(duì)穩(wěn)健的調(diào)控策略。盡管當(dāng)前為助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，有加大逆周期調(diào)節(jié)力度的必要，但發(fā)力更應(yīng)針對(duì)信用端。降低企業(yè)負(fù)擔(dān)、增加企業(yè)盈利預(yù)期、提升再投資意愿和融資需求等信用端的政策，在未來(lái)一段時(shí)間的邊際效果可能優(yōu)于單純地偏松調(diào)節(jié)貨幣政策“變量”。

　　從社融數(shù)據(jù)看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，10月新增社融環(huán)比減少約1.65萬(wàn)億元，同比少增1185億元，主要原因是新增人民幣貸款環(huán)比季節(jié)性回落且低于上年同期，以及今年地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較去年提前收官。截至9月底，年內(nèi)新增專項(xiàng)債額度已基本發(fā)行完畢。

　　長(zhǎng)江證券宏觀固收首席分析師趙偉表示，年內(nèi)社融存量增速仍有回落壓力。年底財(cái)政收支平衡壓力上升、地產(chǎn)融資持續(xù)收縮，以及非標(biāo)到期規(guī)模上升，均對(duì)社融形成制約，但基數(shù)因素會(huì)對(duì)存量增速形成一定支持。此外，明年專項(xiàng)債是否提前到今年發(fā)行，也可能對(duì)社融數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。

　　新增信貸低于預(yù)期

　　10月新增人民幣貸款低于市場(chǎng)預(yù)期。興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，人民幣貸款低于預(yù)期主要受短期貸款和票據(jù)融資拖累。從季節(jié)性來(lái)看，上一季度末信貸沖量后，下季度初往往出現(xiàn)回落，而與往年同期相比，今年10月數(shù)據(jù)實(shí)際上仍屬偏強(qiáng)。

　　王青表示，10月居民中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，環(huán)比少增1356億元，同比少增143億元。結(jié)合居民短貸來(lái)看，當(dāng)月居民貸款環(huán)比少增3340億元，同比少增1426億元，與當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫態(tài)勢(shì)相一致。尤其值得注意的是，10月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款環(huán)比雖季節(jié)性下降，但同比多增787億元，延續(xù)了自8月以來(lái)的同比多增局面，進(jìn)一步印證了金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造業(yè)支持正在取得實(shí)際效果。

　　展望未來(lái)，王青認(rèn)為，監(jiān)管部門將進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，預(yù)計(jì)11月20日1年期LPR報(bào)價(jià)將恢復(fù)小幅下行態(tài)勢(shì)，年底前后仍存在降準(zhǔn)可能。此外，針對(duì)制造業(yè)、基建領(lǐng)域，以及民營(yíng)、小微企業(yè)的定向滴灌政策還會(huì)持續(xù)發(fā)力。四季度TMLF(定向中期借貸便利)出現(xiàn)延期，但最終缺席的可能性不大。年底前M2、社融和信貸增速仍有望上行。