那時(shí)的國(guó)內(nèi)A股正在經(jīng)歷史上大牛市泡沫之后的回調(diào)。2008年9月16日，A股開(kāi)盤直接擊穿2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，其后是連續(xù)多日的下跌。

　　十年一瞬，白駒過(guò)隙。十年間A股市場(chǎng)歷經(jīng)牛熊變化，起伏跌宕，上周五，上證指數(shù)收于2681點(diǎn)相對(duì)十年前漲幅不過(guò)3成左右。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)主動(dòng)管理型基金期間的平均收益率卻達(dá)到102%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。過(guò)去十年，國(guó)內(nèi)公募基金為投資者創(chuàng)造出遠(yuǎn)超指數(shù)的絕對(duì)收益。

　　基金10年長(zhǎng)期業(yè)績(jī) 跑贏絕大多數(shù)指數(shù)

　　從2008年9月15日到2018年9月14日的10年時(shí)間里，主動(dòng)偏股基金102%的業(yè)績(jī)跑贏了絕大多數(shù)指數(shù)。

　　上證指數(shù)過(guò)去10年漲幅為29%，這一漲幅還不是滬深兩市主流指數(shù)中最低的，深證成指由于在2015年從40只大盤股變成了500只大中盤股，在主流指數(shù)中10年表現(xiàn)最低，為17%。

　　上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)的漲幅分別為42%和56%，中小板指的表現(xiàn)較好，達(dá)到了100.6%，10年前還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，基金同期102%的漲幅超過(guò)了這5大指數(shù)。在主流指數(shù)中，基金的表現(xiàn)比中證500指數(shù)低一點(diǎn)，這一指數(shù)10年漲幅為129%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在約200只有完整10年業(yè)績(jī)的主動(dòng)偏股基金中，有超過(guò)89只產(chǎn)品業(yè)績(jī)翻倍，占比超過(guò)了四成。

　　這十年間，表現(xiàn)最好的基金是易方達(dá)中小盤，該基金為投資者獲取了338%的累計(jì)回報(bào)。統(tǒng)計(jì)顯示，為投資者獲取超過(guò)300%回報(bào)的基金共有3只，另外兩只分別是銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)和興全社會(huì)責(zé)任，10年收益率分別為316%和308%。

　　為投資者創(chuàng)造超過(guò)200%累計(jì)回報(bào)的共有21只基金。在所有這些“?；?rdquo;中，富國(guó)基金和嘉實(shí)基金各獨(dú)占3只基金，銀河基金也旗下也有2只基金入圍。

　　信誠(chéng)盛世藍(lán)籌在過(guò)去10年間為投資者實(shí)現(xiàn)了235%的回報(bào)，該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理吳昊認(rèn)為，基金行業(yè)取得的成績(jī)與近十年上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是分不開(kāi)的。近十年來(lái)，A股公司的累積盈利增速在160%以上，如果投資人能夠在合理的估值水平進(jìn)行資產(chǎn)配置，就有望取得翻倍的收益。“這要求投資者對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的識(shí)別有較強(qiáng)的成功率，另一方面也要求投資者對(duì)于定價(jià)更加理性，能夠在市場(chǎng)悲觀低估時(shí)買入、樂(lè)觀高估時(shí)賣出；就這兩方的面要求而言，作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，基金公司通過(guò)其投研體系和基本面研究，能能夠比一般投資者做得更好，從而更容易實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的回報(bào)率。”

　　富國(guó)天源基金也獲得超過(guò)200%以上的回報(bào)，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理曹晉分析，大盤主流指數(shù)特別是上證指數(shù)，指數(shù)成份股嚴(yán)重偏向周期性行業(yè)和大金融行業(yè)。過(guò)去10年，由于創(chuàng)新科技和內(nèi)需消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的占比不斷提高，大部分基金根據(jù)基本面分析，超配了消費(fèi)和創(chuàng)新科技，低配了周期和金融行業(yè)，所以取得了不錯(cuò)的超額收益。

　　泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁認(rèn)為，主動(dòng)型基金的賺錢效應(yīng)比指數(shù)強(qiáng)，主要是因?yàn)橹袊?guó)的股票市場(chǎng)還處于比較初級(jí)的階段，市場(chǎng)有效性不強(qiáng)。在這種情況下，基金經(jīng)理通過(guò)努力工作是能夠發(fā)現(xiàn)一些不對(duì)稱信息、布局好相關(guān)的股票，從而獲取超額收益的。“所以我們看到，基金經(jīng)理主動(dòng)管理的基金的收益是比指數(shù)強(qiáng)的。A股市場(chǎng)未來(lái)可能依然會(huì)長(zhǎng)期處于這樣的市場(chǎng)環(huán)境中。”鄔傳雁說(shuō)。

　　基金經(jīng)理看雷曼破產(chǎn)10年

　　鄔傳雁對(duì)此表示，雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)迄今十年，A股指數(shù)處于一個(gè)上漲的過(guò)程中，中小板、中證500等指數(shù)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型邏輯，在過(guò)去十年走勢(shì)相對(duì)較好；上證指數(shù)、深證指數(shù)代表的傳統(tǒng)行業(yè)的，在2008年之前已經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展和增長(zhǎng)，過(guò)去十年漲幅相對(duì)落后。“隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中國(guó)開(kāi)始了一個(gè)時(shí)間跨度相當(dāng)長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程。這期間A股是賺錢的，但指數(shù)也出現(xiàn)明顯分化，印證了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的基本邏輯。”鄔傳雁說(shuō)。

　　信誠(chéng)盛世藍(lán)籌基金經(jīng)理吳昊分析，從足夠長(zhǎng)的時(shí)間維度去觀察權(quán)益資產(chǎn)，股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)盈利，而盈利的驅(qū)動(dòng)因素是所處的宏觀經(jīng)濟(jì)。過(guò)去十年，中國(guó)名義GDP從2008年的32萬(wàn)億元增長(zhǎng)到今年預(yù)計(jì)90萬(wàn)億元，累計(jì)增速183%；在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，A股各主要指數(shù)均取得了不錯(cuò)的盈利增長(zhǎng)。

　　富國(guó)天源基金經(jīng)理曹晉認(rèn)為，全球金融風(fēng)暴之后，全球各央行開(kāi)始實(shí)施量化寬松和經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中包括中國(guó)的四萬(wàn)億刺激政策、美國(guó)的QE，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，股市也體現(xiàn)了不錯(cuò)的賺錢效應(yīng)。

　　在天弘基金高級(jí)宏觀研究員李云潔看來(lái)，2008年的金融危機(jī)可以看作是市場(chǎng)自發(fā)的對(duì)泡沫的一次出清，同樣出清的還有歐洲房地產(chǎn)泡沫和銀行危機(jī)。全球這十年的大牛市乃是徹底出清后的回饋。

　　然而，當(dāng)前的中美貿(mào)易爭(zhēng)端讓近十年世界經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程遭遇挑戰(zhàn)，不過(guò)，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，美國(guó)無(wú)法扼制包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展勢(shì)頭，在技術(shù)革新浪潮下，中國(guó)及新興經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌道。

　　鄔傳雁認(rèn)為，目前的中美貿(mào)易戰(zhàn)表面上對(duì)中國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家有不利影響，但這種影響主要停留在預(yù)期層面。在全球技術(shù)革新的浪潮下，中國(guó)和一些新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程很快，并將進(jìn)入新的增長(zhǎng)軌道，而這個(gè)增長(zhǎng)是結(jié)構(gòu)性而非總量意義上的增長(zhǎng)——符合新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率會(huì)比較高，部分傳統(tǒng)資源類產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩。

　　吳昊也認(rèn)為，中美貿(mào)易爭(zhēng)端確實(shí)是破壞世界經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的重要風(fēng)險(xiǎn)，但未必是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)遭到破壞的核心因素。應(yīng)當(dāng)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義和中美貿(mào)易摩擦保持警惕，但更重要的是識(shí)別全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，研判這個(gè)動(dòng)力的持續(xù)性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　十年十倍股扎堆醫(yī)藥

　　事實(shí)上，在A股近十年的賺錢行情中，不少板塊和行業(yè)走出一批大牛股。Wind數(shù)據(jù)顯示，十年十倍股多達(dá)40只，其中醫(yī)藥股13只，長(zhǎng)春高新、片仔癀、上海萊士等都在近十年斬獲20倍以上的收益。

　　談及大牛股為何集中在醫(yī)藥領(lǐng)域，吳昊認(rèn)為，消費(fèi)屬性強(qiáng)的公司在十倍股中占比特別多，這是由于消費(fèi)能夠?yàn)檫@些公司提供足夠大的成長(zhǎng)空間：大消費(fèi)行業(yè)充分享受了過(guò)去十年城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)寬松的紅利；同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)有更高的技術(shù)壁壘，獨(dú)家品種的差異可以保持長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并享受人均消費(fèi)量提升帶來(lái)的成長(zhǎng)空間。“從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)十年，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)十倍股的概率仍然是比較高的。隨著老齡化，醫(yī)療保健的人均消費(fèi)提升的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，每一個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新都可能是一個(gè)孕育十倍股的機(jī)會(huì)。”

　　李云潔也認(rèn)為，醫(yī)藥股作為防御品種，本身就會(huì)受到資金的追捧，加之2008~2010年醫(yī)保改革的制度紅利，以及人口老齡化和收入水平的提升，未來(lái)十年醫(yī)藥股還會(huì)有大的機(jī)會(huì)。

　　曹晉則認(rèn)為，好的行業(yè)是牛股的溫床：中國(guó)逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，過(guò)去十年，醫(yī)藥行業(yè)保持了10%以上的平均增速。未來(lái)，國(guó)家醫(yī)保支出壓力增大，仿制藥企業(yè)的利潤(rùn)空間會(huì)逐步削弱，真正具備創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥企業(yè)才能脫穎而出。

　　除了醫(yī)藥股，計(jì)算機(jī)是第二個(gè)牛股輩出的板塊，4家公司漲幅超過(guò)十倍；此外，國(guó)防軍工、電子元器件、房地產(chǎn)、家電板塊的十倍大牛股也有3只以上。

　　未來(lái)的十年十倍股基金經(jīng)理看好醫(yī)藥、科技

　　未來(lái)十年十倍股潛伏在哪些行業(yè)？多位基金經(jīng)理認(rèn)為大概率會(huì)出現(xiàn)在養(yǎng)老醫(yī)療、科技創(chuàng)新、大消費(fèi)板塊。

　　鄔傳雁認(rèn)為，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)行業(yè)擔(dān)負(fù)的歷史使命和這些行業(yè)推動(dòng)的高速發(fā)展階段已臨近尾聲，人口的紅利也難以成為下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。未來(lái)十年的十倍股大概率會(huì)出現(xiàn)在以下兩類行業(yè)：一是和養(yǎng)老健康相關(guān)的方向，包括醫(yī)藥醫(yī)療等板塊；二是和新技術(shù)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，包括電子、計(jì)算機(jī)，以及新技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用普適性較強(qiáng)的公司。

　　吳昊認(rèn)為，持續(xù)的科技創(chuàng)新是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向，這些行業(yè)涌現(xiàn)十倍股的概率更高，這在美國(guó)市場(chǎng)得到了驗(yàn)證，市值靠前的公司正逐漸從傳統(tǒng)的消費(fèi)品、制造業(yè)公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)、高科技公司。

　　李云潔表示，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)醫(yī)藥生物和非銀金融吸引力更大，雖然盈利可能下滑，但在縮量市場(chǎng)中可能因?yàn)橘Y金抱團(tuán)出現(xiàn)估值提升。

　　基民盈利如何？

　　雖然從整體來(lái)看，基金行業(yè)近十年來(lái)的長(zhǎng)期回報(bào)可觀，但是基金的回報(bào)不能完全代表基民的收益。有數(shù)據(jù)顯示，真正賺錢的基民并不多?；鹦袠I(yè)整體面臨著，基金回報(bào)良好但基民卻不賺錢的問(wèn)題。

　　國(guó)泰基金方面表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，A股長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)顯著。中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國(guó)偏股型基金近19年的年化收益率達(dá)16.18%，跑贏同期上證綜指近1倍。但在投資過(guò)程中，基金持有人多喜歡做波段、頻繁進(jìn)行申贖，導(dǎo)致出現(xiàn)“基金賺錢，基民不賺錢”的情況。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)曾做過(guò)一項(xiàng)調(diào)研，國(guó)內(nèi)基民持有單只基金的平均時(shí)間較短，接近45%的基民持有單只基金的時(shí)間不超過(guò)1年。他們認(rèn)為，只有讓投資者有持續(xù)穩(wěn)定的收益預(yù)期，為他們實(shí)實(shí)在在賺錢，基金管理人才能獲得更大的發(fā)展空間。

　　曹晉認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況主要是因?yàn)锳股目前仍然是散戶為主的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)占比偏低。散戶為主的市場(chǎng)其重要特征就是波動(dòng)較大，基民如果不是采取基金定投的方式，往往容易在股市高點(diǎn)買入，低位賣出。這就會(huì)導(dǎo)致雖然基金凈值和A股指數(shù)都是賺錢，但是基民和股民卻有可能不賺錢。

　　匯豐晉信投資總監(jiān)鄭宇塵告訴記者，他們針對(duì)過(guò)去的A股市場(chǎng)做了歸因分析后發(fā)現(xiàn)，價(jià)值是A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)超額收益最多的因子，而擇時(shí)提供的超額回報(bào)則比較差。也就是說(shuō)，短線炒作基金，擇時(shí)買賣，從過(guò)往的情況來(lái)看，回報(bào)是比較差的。他們做了一個(gè)測(cè)算，匯豐晉信龍騰基金過(guò)去10年累計(jì)回報(bào)205.25%，回報(bào)排在所有偏股型基金的前10%。但是如果投資者錯(cuò)過(guò)了漲幅最高的10個(gè)交易日，那么收益只剩下了65.65%。

　　如果錯(cuò)過(guò)了漲幅最高的20個(gè)交易日，收益還剩5.83%，如果錯(cuò)過(guò)了漲幅最高的30個(gè)交易日，收益就變成虧損27.67%了。而30個(gè)交易日只占10年全部2435個(gè)交易日的1.23%。也就是說(shuō)，投資者只要犯1%的錯(cuò)誤，就有可能損失233%的收益率。“所以還是要進(jìn)行長(zhǎng)期投資，尤其是通過(guò)基金定投的方式，逐步建倉(cāng)，平滑成本，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這是一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。”鄭宇塵說(shuō)。

　　在天弘基金高級(jí)宏觀研究員李云潔看來(lái)，投資者首先應(yīng)當(dāng)樹(shù)立資產(chǎn)配置的理念，預(yù)先設(shè)定好自己希望的收益和能承受的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)這個(gè)預(yù)期將資金按照比例分散到股票和債券兩類對(duì)沖性質(zhì)的資產(chǎn)當(dāng)中，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面，估值來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置組合中股票債券的比例。