□ 新的信息披露細(xì)則從2017年年報(bào)披露開始執(zhí)行，初步預(yù)測(cè)不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴(kuò)容的情況

　　12月22日，在即將迎來(lái)揭牌運(yùn)營(yíng)5周年之際，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新制定的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》。北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授張永冀認(rèn)為，這是促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重大舉措，標(biāo)志著深化新三板改革邁出了更為關(guān)鍵的步伐。

　　2016年分層管理試行辦法分別從營(yíng)利性、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可度等3個(gè)方面設(shè)置了三套差異化的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，將市場(chǎng)分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。經(jīng)過(guò)前期兩次市場(chǎng)層級(jí)調(diào)整，目前共有1354家創(chuàng)新層公司，其在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面總體上優(yōu)于基礎(chǔ)層公司，初步實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚，分層分類管理理念得到市場(chǎng)各方認(rèn)同。

　　不過(guò)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明坦言，2016年分層管理辦法確定的分層標(biāo)準(zhǔn)還存在優(yōu)化調(diào)整的空間。如創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)一盈利要求偏高，導(dǎo)致一批優(yōu)質(zhì)掛牌公司無(wú)緣創(chuàng)新層；標(biāo)準(zhǔn)二營(yíng)收規(guī)模要求偏低，導(dǎo)致一批財(cái)務(wù)穩(wěn)定性偏弱、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司進(jìn)入創(chuàng)新層；共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)缺少對(duì)股東人數(shù)等指標(biāo)的要求，導(dǎo)致創(chuàng)新層公司的公眾化水平參差不齊。此次分層制度的修改完善，總體思路是在保持現(xiàn)有市場(chǎng)分層基本架構(gòu)、基本邏輯不變的前提下，調(diào)整創(chuàng)新層的部分準(zhǔn)入和維持標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，提高創(chuàng)新層公司的公眾化水平，為后續(xù)改革措施的推出奠定基礎(chǔ)。

　　具體來(lái)看，一是在差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)；二是在共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求；三是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進(jìn)大出”，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為以合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求為主。

　　與分層制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披露制度的改革。交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問(wèn)題導(dǎo)向，旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價(jià)不公允、市場(chǎng)不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問(wèn)題，完善新三板市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性奠定基礎(chǔ)，主要包括引入集合競(jìng)價(jià)、優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、鞏固做市轉(zhuǎn)讓等具體措施。一是引入集合競(jìng)價(jià)，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)，盤中時(shí)段的交易方式為集合競(jìng)價(jià)與做市轉(zhuǎn)讓兩種，供掛牌企業(yè)自主選擇。與市場(chǎng)分層配套，對(duì)采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票實(shí)施差異化的撮合頻次，基礎(chǔ)層采取每日收盤時(shí)段1次集合競(jìng)價(jià)，創(chuàng)新層采取每小時(shí)撮合1次的集合競(jìng)價(jià)，每天共5次。二是優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓。為滿足市場(chǎng)參與人合理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，此次交易制度改革提供了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓與特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種交易方式。符合一定數(shù)量、金額及相應(yīng)價(jià)格限制的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，可以通過(guò)交易系統(tǒng)在盤中申報(bào)、盤后成交；對(duì)于收購(gòu)、對(duì)賭履約、同一實(shí)際控制人下的轉(zhuǎn)讓等合理的特殊轉(zhuǎn)讓需求，可以在線下通過(guò)申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓予以滿足。三是鞏固做市轉(zhuǎn)讓，并予以適當(dāng)調(diào)整完善。繼續(xù)堅(jiān)持并鼓勵(lì)做市轉(zhuǎn)讓，在完善做市轉(zhuǎn)讓收盤價(jià)形成機(jī)制的同時(shí)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一并適用于做市轉(zhuǎn)讓的掛牌股票。

　　對(duì)于三個(gè)文件實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)，李明表示，新的交易制度將于2018年1月15日新系統(tǒng)上線后實(shí)施，新的分層制度實(shí)施時(shí)間為2018年4月30日，新的信息披露細(xì)則從2017年年報(bào)披露開始執(zhí)行，初步預(yù)測(cè)不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴(kuò)容的情況。

　　“配合集合競(jìng)價(jià)和盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，新三板將采取盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)可能存在的大額報(bào)撤單、對(duì)倒拉抬行為實(shí)行監(jiān)控，對(duì)其他行為如掛牌公司關(guān)聯(lián)人參與股票行為重點(diǎn)監(jiān)控，通過(guò)工作流程，對(duì)市場(chǎng)實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常情況。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示。