去杠桿在金融領(lǐng)域的成效更為明顯。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長9.4%。

　　在此過程中，也伴隨著中小企業(yè)融資成本上升的現(xiàn)象。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)曾顯示，反應資金緊張企業(yè)的比重超過四成。

　　融資成本增加，而且隨著部分上游原材料價格上升，中小企業(yè)資金緊張的情況更加凸顯。友發(fā)鋼管副總裁韓衛(wèi)東對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，原材料成本上升，雖然下游企業(yè)也相應會上調(diào)產(chǎn)品價格，但是對一些小企業(yè)來說，購買原材料占用的資金會大幅增加，如果存貨多了，占用的資金量也會比較大，資金成本會出現(xiàn)增加。

　　金融領(lǐng)域去杠桿成效明顯

　　央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.4個百分點。這也是今年以來M2增速第二次低于10%。

　　M2增速創(chuàng)下歷史新低，也是金融領(lǐng)域降低杠桿的體現(xiàn)。中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，在加強金融監(jiān)管的背景下，從5月開始，隨著銀行表外業(yè)務和同業(yè)業(yè)務增速放緩甚至收縮，致使同業(yè)業(yè)務存款派生效應進一步減弱，下一階段將繼續(xù)成為壓制M2回升的因素。

　　自2015年中央經(jīng)濟工作會議將去杠桿作為經(jīng)濟工作中的一項重要任務以來，金融機構(gòu)內(nèi)部去杠桿成為一著先手棋。在防控金融風險、引導資金脫虛向?qū)嵉幕{(diào)下，“一行三會”相繼出臺監(jiān)管政策。

　　梳理“一行三會”監(jiān)管政策，華融證券首席經(jīng)濟學家伍戈向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“銀監(jiān)會密集出臺文件，重點監(jiān)管同業(yè)業(yè)務；證監(jiān)會則主要清理券商資管理財池，限制杠桿率，遏制基金子公司和券商資管通道業(yè)務規(guī)模；保監(jiān)會主要規(guī)范保險資金投向資本市場等；央行則將表外理財納入MPA考核。”

　　央行數(shù)據(jù)也顯示，上半年銀行間人民幣市場以拆借、現(xiàn)券和回購方式合計成交359.11萬億元，日均成交2.92萬億元，日均成交比上年同期下降8.2%。其中，同業(yè)拆借、現(xiàn)券和質(zhì)押式回購日均成交分別同比下降14.1%、21.9%和2.8%。

　　金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務是去杠桿的重點領(lǐng)域。渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家丁爽解釋，金融機構(gòu)通過相互借貸加高杠桿，2016年市場流動性環(huán)境相對寬松時，中小銀行在同業(yè)市場激進地借款，然后中小銀行把低成本的短期融資投資于由其他金融機構(gòu)發(fā)行的收益更高及期限更長的債券或理財產(chǎn)品。為追求更高收益，部分金融機構(gòu)還以投資債券作質(zhì)押增加杠桿，這一模式導致金融杠桿上升，融資鏈延長且理財產(chǎn)品所投資產(chǎn)缺乏透明度。

　　今年上半年，M2增速大幅放緩，邢志宏也認為，這主要是受到金融系統(tǒng)降低內(nèi)部杠桿的影響，特別是現(xiàn)在同業(yè)理財包括表外活動等都在放緩。

　　超四成企業(yè)反映資金緊張

　　在金融領(lǐng)域去杠桿，M2增速放緩的背景下，央行數(shù)據(jù)也顯示，今年上半年社會融資規(guī)模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8.21萬億元，同比多增7288億元。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，社會融資規(guī)模增量同比多增，表明當前金融對實體經(jīng)濟的支持力度較為穩(wěn)固。

　　社會融資規(guī)模增長，但是對于不同規(guī)模企業(yè)來說，對融資環(huán)境的感受也存在分化。國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河在解讀6月PMI時也提到，反映資金緊張企業(yè)的比重連續(xù)4個月超過四成，金融服務實體經(jīng)濟的支持力度仍需進一步增強。

　　渣打銀行研報分析，在流動性和監(jiān)管收緊背景下，銀行對中小企業(yè)放貸意愿減弱，中小企業(yè)因此更加依賴自籌資金，即便融資成本上升步伐略有放緩，仍導致現(xiàn)金盈余大幅下降，中小企業(yè)首先遭受信貸收緊的沖擊。

　　另外，企業(yè)發(fā)行債券融資的成本也在上升。伍戈向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于市場利率中樞不斷上移，債券市場融資成本也相應上升，越來越多的企業(yè)已經(jīng)推遲發(fā)債計劃或者取消發(fā)債，今年4月份時債券取消發(fā)行的數(shù)量達到147只，遠高于3月的88只和2月的31只。

　　國家統(tǒng)計局對4萬家小微工業(yè)企業(yè)進行了調(diào)查，二季度小微工業(yè)企業(yè)的景氣指數(shù)達到96.5%，比一季度提高了3.4個百分點，達到了兩年來的最高。但在信貸偏緊的局面下，中小微企業(yè)遇到的挑戰(zhàn)更大。6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI上升，中小企業(yè)PMI雖然仍在臨界點之上，但中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI分別比5月低0.8和0.9個百分點。

　　一位統(tǒng)計部門專業(yè)人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，因為中小企業(yè)多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈下端，且服務業(yè)企業(yè)占多數(shù)，中小企業(yè)信貸環(huán)境本身要緊一點，而上游價格上漲使中小企業(yè)資金支出增加。

　　7月17日，在中國人民大學舉辦的一場討論會上，中國人民大學教授陳彥斌提到，流動性收緊與貨幣市場利率中樞上行雖然旨在推動金融去杠桿，但對實體經(jīng)濟融資活動的負面影響也不可忽視。