年內(nèi)既無通脹壓力也無通縮風(fēng)險(xiǎn):雖然4月份、5月份CPI同比連續(xù)兩個(gè)月走高,但絕對(duì)漲幅并不高,仍然在2%以下的低水平徘徊,而且主要是翹尾因素帶動(dòng),新漲價(jià)因素較弱。近期蔬菜價(jià)格走低主要是季節(jié)性原因,但今年以來,豬肉、雞蛋等食品價(jià)格持續(xù)下行,雞蛋價(jià)格更是創(chuàng)下近年來新低。本輪以豬肉及雞蛋為代表的食品價(jià)格的持續(xù)走低可能有兩方面的原因:表層的原因是短期內(nèi)供求的失衡;而深層次的原因則可能是居民消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化及經(jīng)濟(jì)下行期總需求的不足。從CPI同比的趨勢(shì)來看,由于6月份翹尾因素將達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn),預(yù)計(jì)下月CPI同比仍將繼續(xù)走高,但下半年隨著總需求的小幅回落、監(jiān)管政策去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致流動(dòng)性有所收緊、市場(chǎng)利率小幅走高,這些都會(huì)導(dǎo)致物價(jià)承壓。預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI同比將呈現(xiàn)中間高,兩頭低的走勢(shì),全年不會(huì)有明顯的通脹壓力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并沒有出現(xiàn)下降,反而略有抬升。這主要是因?yàn)榻鼛啄陣?guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的服務(wù)類價(jià)格攀升,這種結(jié)構(gòu)性變化又將對(duì)CPI同比形成支撐,使得年內(nèi)CPI同比也不會(huì)出現(xiàn)明顯的回落從而陷入通縮的局面。

　　CPI翹尾因素及同比走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來源:WIND,交行金研中心

　　(連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,唐建偉系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師)