積土成山，積水成淵。

　　開(kāi)板將滿兩周年的科創(chuàng)板在探索中成長(zhǎng)、在優(yōu)化中前行，集結(jié)“硬科技”，深耕“試驗(yàn)田”，激活科創(chuàng)“一池春水”。兩年來(lái)，多項(xiàng)改革創(chuàng)新制度落地，287家“硬科技”企業(yè)成功掛牌，為穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革提供可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

　　科創(chuàng)板企業(yè)

　　“硬科技”成色足

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)287家，總市值超過(guò)4萬(wàn)億元。287家公司首發(fā)募集資金合計(jì)3644.96億元，占同期A股IPO募資總額的44.3%。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板公司在科創(chuàng)屬性、成長(zhǎng)性等方面表現(xiàn)較為突出，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。未來(lái)有可能孕育出真正具有世界影響力的科創(chuàng)企業(yè)。

　　從行業(yè)劃分來(lái)看，科創(chuàng)板企業(yè)“硬科技”成色足。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板287家上市公司主要集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè)，分別有102家、66家、46家和39家。并在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域初步形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，其中，集成電路行業(yè)涵蓋芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、封裝測(cè)試、材料和設(shè)備等全產(chǎn)業(yè)鏈，匯集了中芯國(guó)際、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等近30家公司。

　　圍繞培育更多具有“硬科技”實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新企業(yè)，監(jiān)管層不斷探索完善科創(chuàng)板制度規(guī)則。今年4月16日，證監(jiān)會(huì)修訂《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》，新增研發(fā)人員占比超過(guò)10%的常規(guī)指標(biāo)，以充分體現(xiàn)科技人才在創(chuàng)新中的核心作用，同時(shí)建立負(fù)面清單制度。

　　“科創(chuàng)板發(fā)展速度還是很快的，只用了2年就達(dá)到4萬(wàn)億元市值。”巨豐金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱振鑫對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板解決了大量科創(chuàng)企業(yè)上市難的問(wèn)題，支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　從研發(fā)方面來(lái)看，2020年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額近400億元，同比大幅增長(zhǎng)22.6%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均為12%，中位數(shù)為9%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在上述287家公司中，平均每家公司的研發(fā)人員占比近30%，六成公司實(shí)際控制人為公司核心技術(shù)人員；平均新增發(fā)明專利18項(xiàng)；各項(xiàng)指標(biāo)均顯著高于其他市場(chǎng)板塊。有78家公司獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)等國(guó)家級(jí)科技獎(jiǎng)項(xiàng)，超過(guò)50%的公司參與過(guò)國(guó)家級(jí)重大科技專項(xiàng)。

　　“這說(shuō)明科創(chuàng)板企業(yè)普遍對(duì)研發(fā)比較重視，大部分是技術(shù)和人才驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，這些企業(yè)由于研發(fā)投入大，在過(guò)去很難實(shí)現(xiàn)上市，科創(chuàng)板的出現(xiàn)大大緩解了科技創(chuàng)新企業(yè)上市難的問(wèn)題。”朱振鑫如是說(shuō)。

　　談及科創(chuàng)板的未來(lái)，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下一階段，科創(chuàng)板要在提升上市公司質(zhì)量方面持續(xù)努力，通過(guò)資本市場(chǎng)孕育真正具有世界影響力的科創(chuàng)企業(yè)。

　　資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”

　　收獲多維度創(chuàng)新成果

　　開(kāi)板兩年來(lái)，科創(chuàng)板這塊資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”已繁花似錦，各項(xiàng)制度創(chuàng)新蹄疾步穩(wěn)。

　　粵開(kāi)證券研究院首席市場(chǎng)分析師李興向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”收獲了多維度創(chuàng)新成果，市場(chǎng)包容性明顯增強(qiáng)，資源配置效率顯著提升，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新短板逐漸補(bǔ)齊。在科創(chuàng)板注冊(cè)制平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革也順利落地，資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革正在穩(wěn)步推進(jìn)。

　　“科創(chuàng)板在設(shè)立之初就確定了增量改革的路徑。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，這旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面通過(guò)差異化安排，增強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性。此外，科創(chuàng)板通過(guò)引入“市值”指標(biāo)，與收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化上市標(biāo)準(zhǔn)，不再對(duì)持續(xù)盈利有硬性要求，為未盈利企業(yè)和特殊架構(gòu)企業(yè)打開(kāi)上市通道，滿足不同類型、不同發(fā)展階段科技企業(yè)的融資需求。

　　2020年7月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》，上交所也配套發(fā)布了一系列科創(chuàng)板再融資相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，差異化設(shè)置各類證券品種的再融資條件，同時(shí)進(jìn)一步縮短審核周期，對(duì)“小額快速”融資設(shè)置簡(jiǎn)易程序，支持有發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板企業(yè)便捷融資。

　　目前，科創(chuàng)板已完成并購(gòu)重組1單(華興源創(chuàng)),從受理到完成注冊(cè)僅用時(shí)30個(gè)工作日；20家公司發(fā)布再融資方案，合計(jì)擬募資426億元，其中已完成6家、募資206億元。

　　董忠云進(jìn)一步表示，“科創(chuàng)板在股份減持、股權(quán)激勵(lì)等制度方面更加市場(chǎng)化、更具包容性。在信息披露方面更具針對(duì)性、更全面充分，突出了市場(chǎng)化理念。”

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，已有116家科創(chuàng)板公司推出133份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象涉及核心技術(shù)人員及其他骨干員工2萬(wàn)余人，超九成公司采用第二類限制性股票、平均折價(jià)45%。

　　改革并非朝夕之功，未來(lái)科創(chuàng)板仍需深化改革、引領(lǐng)創(chuàng)新。

　　在董忠云看來(lái)，目前科創(chuàng)板IPO、再融資等制度已較為完善，未來(lái)可以從引入做市商制度、優(yōu)化交易機(jī)制、創(chuàng)新衍生產(chǎn)品等角度入手，繼續(xù)提高科創(chuàng)板市場(chǎng)化程度，提升資本市場(chǎng)資源配置效率。

　　運(yùn)行機(jī)制更加市場(chǎng)化

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率提升

　　兩年來(lái)，科創(chuàng)板運(yùn)行機(jī)制更加市場(chǎng)化，博弈更加充分。

　　李興對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板改革取得了非常好的市場(chǎng)成效，其中包括提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。

　　科創(chuàng)板交易制度設(shè)計(jì)有三個(gè)特點(diǎn)：一是放寬交易漲跌幅限制，科創(chuàng)板新股上市后5個(gè)交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅放寬至20%，有利于更早實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和形成市場(chǎng)均衡價(jià)格。二是融資融券效率提高，比如融券來(lái)源擴(kuò)大，費(fèi)率、期限及保證金比例的隨行就市，辦理流程更加精簡(jiǎn)和高效。三是投資者適當(dāng)性實(shí)行差異化制度安排，要求“兩年投資經(jīng)驗(yàn)+50萬(wàn)元資金”，優(yōu)化了科創(chuàng)板的投資者結(jié)構(gòu)，投資決策更加專業(yè)和理性。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，科創(chuàng)板的交易制度設(shè)計(jì)，不僅優(yōu)化了科創(chuàng)板本身的制度，而且也是一種試點(diǎn)。在高水平對(duì)外開(kāi)放的背景下，國(guó)內(nèi)交易制度未來(lái)可能在一些維度和國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，比如在放寬漲跌幅限制和提高融資融券效率方面，對(duì)于國(guó)外投資者而言，具備風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖條件(針對(duì)融券)、流動(dòng)性進(jìn)出順暢(針對(duì)漲跌停)的市場(chǎng)是他們樂(lè)于參與的市場(chǎng)。所以，這些交易體系的創(chuàng)新也將便捷外資進(jìn)入。

　　李興認(rèn)為，精準(zhǔn)的合格投資者門檻，在保護(hù)普通投資者合法權(quán)益的同時(shí)，也有助于科創(chuàng)板市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從市場(chǎng)運(yùn)行看，科創(chuàng)板運(yùn)行效率提升、穩(wěn)定性增強(qiáng)。一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率提升，新股上市首日漲幅中位數(shù)為130%，隨后4個(gè)交易日整體累計(jì)下跌6.32%，市場(chǎng)首周即較快實(shí)現(xiàn)股價(jià)短期均衡。首日平均振幅為27.04%，到第五日降至9.06%，與成熟市場(chǎng)表現(xiàn)基本趨于一致。二是流動(dòng)性保持在較高水平，今年以來(lái)科創(chuàng)板日均整體換手率2.56%，高于主板(1.2%)、與創(chuàng)業(yè)板(2.4%)基本相當(dāng)。同時(shí)，新股交易流動(dòng)性在前期釋放較為充分，后期回落較快，首日換手率約70%，一個(gè)月之內(nèi)降至5%以下的正常水平。

　　盤和林認(rèn)為，新股溢價(jià)減弱并沒(méi)有影響市場(chǎng)流動(dòng)性，這是個(gè)好現(xiàn)象，說(shuō)明市場(chǎng)處在均衡狀態(tài)，外部流動(dòng)性補(bǔ)充非常及時(shí)。