收緊消費貸奏效
居民短期貸款回落明顯
央行10月金融統(tǒng)計數據顯示，10月人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元。新增信貸回落主要受居民短期貸款收縮所致，居民與企業(yè)中長期貸款依然保持平穩(wěn)。
分部門看，住戶部門貸款增加4210億元，去年同期這一數據為增加5636億元，居民短期貸款增幅同比下滑明顯，今年短期貸款增加623億元，去年同期則增加了1907億元。中長期貸款增加3587億元，與去年同期的3730億元相差不大。
居民短期貸款的下滑與近期消費貸政策收緊不無關系。下半年以來，央行以及多地監(jiān)管就消費貸違規(guī)流入股市、樓市等問題從嚴管控，嚴禁消費貸資金流入禁止性領域，多家銀行消費貸業(yè)務有所收緊。
蘇寧金融研究院研究員陶金也表示，受消費金融監(jiān)管政策收緊影響，消費金融服務的供給減少。同時，汽車市場的逐漸飽和、新增汽車消費下滑也成為了居民短期貸款增速減少的重要原因之一。
此外，非金融企業(yè)及機關團體貸款增幅略有下滑，今年10月增加1262億元，去年同期為增加1503億元，其中企業(yè)中長期貸款依舊平穩(wěn)增長。
具體來看，短期貸款減少1178億元，與去年同期1134億元相差不多;中長期貸款增加2216億元，去年同期為增加1429億元;票據融資增幅收縮，今年10月增加了214億元，去年同期則增加了1064億元;非銀行業(yè)金融機構貸款增加1123億元，去年同期減少了268億元。
社融增量同比回落
但結構有所改善
10月社融增量同樣有所回落。2019年10月社會融資規(guī)模增量為6189億元，比上年同期少1185億元。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加5470億元，同比少增1671億元;委托貸款減少667億元，同比少減282億元;信托貸款減少624億元，同比少減742億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1053億元，同比多減600億元;企業(yè)債券凈融資1622億元，同比多99億元;地方政府專項債券融資凈減少200億元，同比多減1068億元;非金融企業(yè)境內股票融資180億元，同比多4億元。
西南證券宏觀團隊分析稱，社融低于預期，主要是兩方面原因，一是消費貸收縮導致貸款低于預期，對實體經濟貸款同比少增;二是票據融資低于預期，10月未承兌匯票和票據融資分別為-1053億元和214億元，同比少增。考慮到票據融資波動較大，更多為短期因素，消費貸管控也不會持續(xù)加強，因而社融回落不具有可持續(xù)性，社融企穩(wěn)甚至小幅回升依然是主方向。
該團隊進一步表示，短期因素擾動總量但結構在改善，企業(yè)融資依然強韌，因而無需過度悲觀。“由于消費貸等管控的強化，以及票據融資的短期收縮，信貸社融增速低于預期。但企業(yè)中長期貸款持續(xù)回升，居民中長期貸款保持平穩(wěn)，因而實體融資需求并不差?？紤]到房地產市場的持續(xù)強韌，以及穩(wěn)增長政策下項目審批速度加快，四季度可能地方債提前下發(fā)，基建融資將延續(xù)改善勢頭。因而從趨勢上看，在短期沖擊退出后，未來幾個月信貸社融依然將大概率改善。”
興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵表示，除季節(jié)性回落和短期沖擊外，社融結構整體較良好。整體來看，10月社融回落有季節(jié)性因素，也有消費貸收緊、票據萎縮、專項債年內額度受限的短期擾動。而社融增速整體平穩(wěn)、居民中長貸的相對穩(wěn)定和企業(yè)中長貸占比回升，說明融資結構整體相對良好。往后看，預計社融未來仍將維持偏強的走勢。
LPR有望繼續(xù)下調
降準降息仍存空間
在貨幣供應量方面，貨幣增速繼續(xù)保持平穩(wěn)。10月末，廣義貨幣(M2)余額194.56萬億元，同比增長8.4%，增速與上月末持平，比上年同期高0.4個百分點。值得一提的是，今年以來，央行降準、降低MLF利率等政策看點頗多，接下來貨幣政策將何去何從一直備受關注。
從央行的最新操作來看，11月5日，央行續(xù)作4000億元MLF，操作利率3.25%，較上期下降5個基點。分析人士指出，下調MLF利率有助于發(fā)揮貨幣政策逆周期調節(jié)作用，預計11月20日貸款市場報價利率(LPR)將有望同步下降。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，11月5日，央行調降一年期MLF利率5個基點，預計下次一年期LPR利率將下降5個基點至4.15%，有助于進一步降低實體經濟融資成本。但考慮到PPI已經連續(xù)4個月負增長，企業(yè)實際融資成本未見明顯回落。建議貨幣政策保持前瞻性和靈活性，一方面繼續(xù)降低法定存款準備金率，降低銀行負債成本，引導LPR機制中銀行點差部分繼續(xù)縮減;另一方面暢通貨幣政策傳導機制，鼓勵銀行加大逆周期信貸投放，滿足實體經濟融資需求，穩(wěn)定和擴大內需，確保經濟運行在合理區(qū)間。
中信證券固收研究團隊認為，未來政策思路仍然是預調微調，相機抉擇，“穩(wěn)經濟”才是真正的政策底線。未來貨幣寬松的政策空間打開，本次MLF降息后將推出量價配合的方式，預計年底或明年初推出降準政策，明年MLF操作利率可能繼續(xù)調降。
