區(qū)域IPO系列報告

作為中西部省份的代表，四川省也曾經(jīng)在資本市場的IPO中一度有過亮眼的表現(xiàn)。然而，在過去的2017年中，四川省的IPO數(shù)量卻遭遇到了嚴(yán)峻的考驗。拋開沿海、江浙一帶等資本發(fā)達(dá)的省份不論，就連同處中西部的湖南、重慶，2017年IPO公司數(shù)量也超過了四川。然正視差距，在經(jīng)歷了2017年“滑鐵盧”似的數(shù)據(jù)滑坡之后，隨著本土資本的覺醒，以及當(dāng)?shù)卣拇罅ν七M(jìn)，未來三年四川IPO步伐或正在提速。（羅諾）

回首2017年，對于四川省而言，其當(dāng)年在IPO市場的有關(guān)表現(xiàn)是令人尷尬的，雖然2017年無論是IPO的發(fā)審還是發(fā)行都如火如荼，然后，當(dāng)年前5個月，四川曾經(jīng)遭遇IPO尷尬的“空窗期”，直到當(dāng)年6月華體科技的（603679.SH）上市，其方才破局。

此前的2015年，四川曾以當(dāng)年13家企業(yè)IPO的成績名列全國第6，即使在2016年，也以9家企業(yè)IPO的數(shù)量名列第7，然而到了2017年，雖然IPO發(fā)行節(jié)奏加快，但四川卻僅以只有5家IPO的數(shù)量而跌出了全國排名前10了。

究其原因，一方面擬IPO企業(yè)排隊數(shù)量不足，另一方面則是西部地區(qū)企業(yè)自身素質(zhì)不強，同時當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開放度、利用資本市場的意識不及沿海。

為此當(dāng)?shù)卣畳伋隽?ldquo;五千四百”計劃，即到2020年末，實現(xiàn)企業(yè)改制5000家、培育A股和境外上市企業(yè)庫400家。如今該計劃正在逐漸推進(jìn)，在年初華西證券（002926.SH）等3家公司成功上市后，近期再次確定了第一批69家重點上市企業(yè)培育名單。

一個有意思的現(xiàn)象是，綿陽、宜賓等經(jīng)濟強市并無企業(yè)入選，反而GDP省內(nèi)排名第7位的達(dá)州卻有9家企業(yè)入選，成為四川地級市中最大的贏家。或許，達(dá)州資本近兩年在A股市場馳騁，已經(jīng)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來了巨大示范效應(yīng)，而這是四川本土資本覺醒的另一佐證。

直接融資待提升

近年來，隨著西部大開發(fā)的不斷推進(jìn)，西南五省市經(jīng)濟均保持高速增長，并占據(jù)了GDP增速的前幾位。

不過，四川由于GDP基數(shù)較大，所以增速要稍遜于貴州、重慶等省市。數(shù)據(jù)顯示，2017年全省地區(qū)生產(chǎn)總值為36980.2億元，已經(jīng)上升至全國第6位，位居西部省份首位。

即便如此，2017年四川省GDP增速仍然達(dá)到8.1%，高于全國平均水平，增速位居全國第7位。

經(jīng)濟規(guī)模、增速的不斷增長，必然離不開資金作為支撐。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，四川2017年社會融資規(guī)模增量為7391億元，僅次于珠三角、長三角經(jīng)濟強省，以及環(huán)渤海經(jīng)濟圈的北京、河北，位居中西部省市首位。

“不難看出，四川對于外部資金的吸引力十分可觀，但是問題也同樣明顯。雖然社會融資規(guī)模很高，但是直接融資能力不僅距沿海發(fā)達(dá)省份存在不小差距，同樣也落后于湖南、湖北、河南等競爭對手。”3月9日，西南一家券商宏觀經(jīng)濟研究人士表示。

人民銀行發(fā)布的2017年地區(qū)社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計表顯示，廣東、浙江、上海“非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資”均超過1000億元，第二梯隊的北京、江蘇和山東則在500億元以上。反觀三線梯隊的中西部地區(qū)，湖南為353億元、湖北為258億元、河南為251億元，而四川則為207億元。

值得關(guān)注的是，截至2017年底，四川上市公司數(shù)量則為115家，而同期湖南A股上市公司數(shù)量只有102家，為何會出現(xiàn)這一相悖的情況？

關(guān)鍵便在于，新增IPO企業(yè)的數(shù)量決定了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的直接融資能力。

據(jù)統(tǒng)計，2017年湖南IPO企業(yè)多達(dá)17家，其中僅長沙一地便達(dá)到12家，這一水平已經(jīng)超過了安徽、四川等全省的IPO數(shù)量。

相比之下，四川2017年只有中科信息（300678.SZ）、振靜股份（603477.SH）和愛達(dá)樂（300696.SZ）等5家公司成功IPO，排名第10位。這成為了當(dāng)?shù)刂苯尤谫Y規(guī)模，明顯落后于上述中部省份的原因之一。

即使與四川自身近兩年的IPO數(shù)量相比，2017年也出現(xiàn)了明顯下降，如2015年、2016年四川省IPO企業(yè)數(shù)量分別為13家、9家。

這主要是2017年上半年的“空窗期”所致，2017年1月至5月期間，四川均無IPO企業(yè)。

21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，2017年四川IPO企業(yè)數(shù)量與經(jīng)濟增速并不匹配，并導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)直接融資能力相對較弱。

對此當(dāng)?shù)卣雠_了一系列優(yōu)惠政策，以吸引更多的知名企業(yè)到四川落戶。其中，較為典型的當(dāng)屬錘子科技，在成都政府基金領(lǐng)投的10億元融資后，將公司總部遷至了成都。

另一方面，四川也在積極培育汽車、電子和互聯(lián)網(wǎng)等優(yōu)勢行業(yè)，盡快走向資本市場。僅以汽車行業(yè)為例，2017年11月至今，已經(jīng)有豪能股份（603809.SH）、西菱動力（300733.SZ）兩家公司IPO，而2015年、2016年汽車行業(yè)上市數(shù)量均為1家。

“后備隊”護航IPO

如果將2017年上半年視作IPO的空窗期，其本身也是四川資本市場的政策升級期、IPO換擋期。

2017年4月，四川省金融工作局在“2017年四川省企業(yè)上市推進(jìn)暨培訓(xùn)會”上拋出了“五千四百”計劃。

而所謂“五千四百”，即通過4年努力，實現(xiàn)改制企業(yè)達(dá)到5000家；“四百”即重點推行“四個一百家”計劃，培育100家“創(chuàng)業(yè)板行動計劃”、100家“中小板精選”、100家“上交所藍(lán)籌精選”、100家“境外上市”企業(yè)庫。

通過上述方式，無疑可以對上市后備企業(yè)資源庫形成有效擴容，并形成A股、新三板、四板市場各層級企業(yè)金字塔式的分布結(jié)構(gòu)。

2017年8月，“五千四百”計劃還寫進(jìn)了《四川省人民政府辦公廳關(guān)于顯著提升直接融資水平全面服務(wù)實體經(jīng)濟的實施意見》（以下簡稱“實施意見”）中。

同時，上述《實施意見》對未來幾年當(dāng)?shù)氐娜谫Y等細(xì)節(jié)問題，并給出了明確目標(biāo)，如“到2020年末，全省直接融資占社會融資規(guī)模的比重不低于35%，在全國的排名與地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）排名基本保持一致，國民資產(chǎn)證券化率達(dá)到30%。”

需要指出的是，《實施意見》還明確了具體的責(zé)任單位，這保證了實施意見能夠切實、高效的推進(jìn)。

如今，四川省第一批重點上市培育企業(yè)名單也已出爐，行業(yè)涵蓋食品、制藥、電子信息、生物科技等多個區(qū)域優(yōu)勢行業(yè)。

只是令人意料之外的是，除了成都以48家企業(yè)一騎領(lǐng)跑外，作為省內(nèi)經(jīng)濟強市的綿陽、宜賓、南充和瀘州并未上榜，反而GDP排名第7位的達(dá)州突然崛起，入選企業(yè)達(dá)到9家，僅次于成都。

在經(jīng)過21世紀(jì)資本研究院研究員與達(dá)州區(qū)域資本交流后了解到，出現(xiàn)上述情況的原因主要有三。

其一，綿陽、宜賓和瀘州優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)均為白酒，而如今知名川酒品牌均已經(jīng)上市，僅有剩下四川綿竹的劍南春，若其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度不足，將造成區(qū)域內(nèi)企業(yè)IPO斷檔。

其二，作為資源型城市，達(dá)州近年來完成產(chǎn)業(yè)機構(gòu)升級，不僅2017年經(jīng)濟增速超過四川省平均水平，當(dāng)?shù)氐谌a(chǎn)業(yè)增加值、增速也要明顯高于第一、第二產(chǎn)業(yè)。

其三，2015年下半年開始，達(dá)州資本的崛起，以及達(dá)州商會成員在A股市場縱橫馳騁，對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)帶來了很強的示范效應(yīng)，這有利于改變當(dāng)?shù)仄髽I(yè)相對閉塞的思想，并激發(fā)其進(jìn)入資本市場的熱情。

事實證明，在四川省政府的推動和支持下，“五千四百”計劃的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計，截至3月8日，目前IPO排隊川企數(shù)量為9家，與2017年上市了25家新股的山東持平，暫時并列全國第8位。

其中，還未包括剛剛上市不久的成都銀行（601838.SH）、華西證券和西菱動力。而從年初至今來看，四川IPO節(jié)奏已經(jīng)有所提速。

月均上市一家？

《實施意見》要求，到2020年末，四川實現(xiàn)滬深交易所境內(nèi)A股上市公司150家以上，上市公司空白市（州）實現(xiàn)企業(yè)上市零突破；實現(xiàn)以香港市場為主的境外上市公司50家。

而截至3月12日，四川共有上市公司118家。這意味著，在未來的33個月時間里，至少需要新增IPO企業(yè)32家，幾乎相當(dāng)于每個月都有1只新股上市。

四川當(dāng)?shù)刭Y本市場人士認(rèn)為，拋開上述計劃能否成行不談，至少與他省市相比，四川在企業(yè)IPO方面的政策扶持、外部合作，以及IPO扶貧綠色通道方面存在較為明顯優(yōu)勢。

“《實施意見》相當(dāng)于為四川“十三五”資本市場發(fā)展提供了綱領(lǐng)性文件，并對上市公司數(shù)量、直接融資提升比例、資產(chǎn)證券化率等細(xì)節(jié)，均給出了明確的目標(biāo)要求。”3月12日，一位接近與四川金融監(jiān)管機構(gòu)的有關(guān)人士指出，目前四川金融系統(tǒng)主要領(lǐng)導(dǎo)皆具備豐富的金融實操從業(yè)經(jīng)驗，如四川省分管金融的副省長朱鶴新出身于銀行系統(tǒng)，四川省金融局局長歐陽澤華則擔(dān)任過證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任，而四川省人民政府已經(jīng)與深交所達(dá)成戰(zhàn)略合作，四川“四板”市場天府（四川）聯(lián)合股權(quán)交易中心建立便獲得了深交所的大力支持。

另一個不容忽視的優(yōu)惠條件是，川西地區(qū)貧困區(qū)域較多，區(qū)域內(nèi)企業(yè)有望享受IPO綠色通道待遇。

對比歷年各省市IPO數(shù)據(jù)也可看出，除了湖南2017年“爆量”外，中西部省市IPO企業(yè)數(shù)量均相對較低，未來提升空間更大。加上制造業(yè)向中西部省市的持續(xù)轉(zhuǎn)移，IPO“后備隊”或?qū)㈦S之?dāng)U容。

整個西南區(qū)域經(jīng)濟領(lǐng)跑全國的背景，同樣不應(yīng)該被忽視，經(jīng)濟的高速增長勢必也將催生出更多的融資需求，企業(yè)上市融資意愿有望提升。

綜上，既有政策面的引領(lǐng)，又有企業(yè)自身需求、意識的提升，四川IPO市場未來存在大幅提速的可能。

就具體突破方向而言，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，國有資產(chǎn)證券化、以“獨角獸”為代表的優(yōu)勢行業(yè)或成為當(dāng)?shù)豂PO的主力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，四川地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額49975.5億元，位居中西部第一，而其資產(chǎn)證券化率僅有12.18%。

以四川航空集團為例，公司股東正是四川國資的“巨無霸”四川發(fā)展，如今仍未實現(xiàn)上市。

據(jù)21世紀(jì)資本研究院獲悉，四川省國資委曾表示，將把四川國企改革發(fā)展基金作為推動國資證券化的抓手，力爭到2020年末，實現(xiàn)資本市場上市及掛牌國有企業(yè)20家以上和資產(chǎn)證券化率30%。

顯然，未來四川國資證券化仍有很大的提升空間。

另一方面，人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等代表的新興產(chǎn)業(yè)正在成都迅速發(fā)展，并逐步成長起一批以極米科技、1919和BBD這類具備全國影響力的本土企業(yè)。更何況，城南孵化園、高新區(qū)還云集了一大批的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團隊。

未來，這將為四川資本市場的發(fā)展提供充足的彈藥支持。