2016年各季度間經(jīng)濟(jì)走勢基本平穩(wěn)，但總體上呈現(xiàn)出“供給端企穩(wěn)、需求側(cè)疲弱”的特點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增速和上年持平，服務(wù)業(yè)增速比上年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額和外貿(mào)出口實(shí)際增速同比分別放緩3.3、1.0和3.2個(gè)百分點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、金融風(fēng)險(xiǎn)積聚、內(nèi)生增長動力不足、世界政治經(jīng)濟(jì)不確定性較大的影響，2017年經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“前高后低”格局，但經(jīng)濟(jì)減緩的幅度將逐步減小，并不斷向潛在經(jīng)濟(jì)增速收斂。

 

　　一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的動力及走勢判斷

 

　　展望一季度，盡管汽車制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)將會有所減速，但是政策性因素、周期性因素和改革紅利等積極效應(yīng)仍在釋放。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用；以雙創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等為核心的新動能不斷培育壯大；進(jìn)一步擴(kuò)大幸福產(chǎn)業(yè)服務(wù)消費(fèi)等政策將促進(jìn)服務(wù)業(yè)快速發(fā)展；推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化、特色小鎮(zhèn)、武漢和鄭州啟動國家中心城市建設(shè)等將催生城市建設(shè)需求；第六批專項(xiàng)建設(shè)基金支撐新開工基建項(xiàng)目建設(shè)；工業(yè)企業(yè)在長達(dá)兩年的去庫存之后開始進(jìn)入周期性回補(bǔ)庫存階段。此外，也存在一些特殊性因素影響經(jīng)濟(jì)增長，比如，去年閏二月基數(shù)因素，遼寧經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在剔除數(shù)據(jù)造假因素后將有所改善等。我們運(yùn)用多種模型進(jìn)行組合測算，預(yù)計(jì)一季度GDP將增長6.6%左右。

 

　　（一）三次產(chǎn)業(yè)增長基本平穩(wěn)

 

　　農(nóng)業(yè)生產(chǎn)小幅放慢。2017年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)⒋罅ν七M(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出位置，繼續(xù)推進(jìn)以減玉米為重點(diǎn)的種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米種植面積1000萬畝。初步預(yù)計(jì)一季度農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本平穩(wěn)，增速微幅回落至2.8%左右。

 

　　工業(yè)生產(chǎn)階段性企穩(wěn)。展望一季度，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)階段性企穩(wěn)，一是工業(yè)企業(yè)進(jìn)入周期性的庫存回補(bǔ)階段，去年四季度以來產(chǎn)成品存貨增速出現(xiàn)回升趨勢。二是外貿(mào)需求略有改善，1月份，PMI新出口訂單指數(shù)達(dá)到50.3，較上月提升0.2，外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)也小幅改善。三是高頻數(shù)據(jù)方面，1月份六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為61.3萬噸，同比延續(xù)正增長，表明當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)形勢仍然比較平穩(wěn)。四是去年同期基數(shù)較低。但是，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力仍然很大，產(chǎn)能過剩與需求疲弱的矛盾依舊突出，原材料價(jià)格過快上漲侵蝕中下游工業(yè)企業(yè)利潤，車購稅優(yōu)惠力度減弱將會導(dǎo)致汽車生產(chǎn)明顯放慢。初步預(yù)計(jì)一季度工業(yè)增加值增長6.0%左右。

 

　　服務(wù)業(yè)增長小幅回落。展望一季度，受大宗商品物流需求回暖等因素影響，交通運(yùn)輸業(yè)有望繼續(xù)加快，初步預(yù)計(jì)一季度交通運(yùn)輸業(yè)增長8%左右，將帶動同期服務(wù)業(yè)增速加快約0.4個(gè)百分點(diǎn)；隨著居民消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級，旅游、文化、體育、健康、養(yǎng)老等幸福產(chǎn)業(yè)有望快速發(fā)展。但是，房地產(chǎn)市場在調(diào)控政策收緊后明顯降溫，預(yù)計(jì)一季度房地產(chǎn)業(yè)將增長6%左右，下拉同期服務(wù)業(yè)增速減慢約0.4個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)前后央行普遍上調(diào)了各期限逆回購操作中標(biāo)利率和常備借貸便利（SLF）利率，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，推動金融領(lǐng)域去杠桿，預(yù)計(jì)金融業(yè)增速將難以明顯回升。總體來看，預(yù)計(jì)一季度服務(wù)業(yè)將增長7.4%左右。

 

　?。ǘ﹥?nèi)外部市場需求依然低迷

 

　　投資下行壓力較大。去年，固定資產(chǎn)投資額增長8.1%，同比回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。月度走勢呈現(xiàn)出前高、中低、后穩(wěn)的特點(diǎn)。展望一季度，城鎮(zhèn)建設(shè)、專項(xiàng)建設(shè)基金重點(diǎn)支持的基建項(xiàng)目等仍將支撐投資較快增長，但是在民間投資意愿較低、繼續(xù)推進(jìn)去產(chǎn)能工作、房地產(chǎn)投資資金來源收緊等因素影響下，固定資產(chǎn)投資將面臨下行壓力。一是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、市場需求偏弱、產(chǎn)能尚未出清的背景下，民間資本投資意愿普遍較低。二是去產(chǎn)能要求控制新增產(chǎn)能投資，或者實(shí)行產(chǎn)能減量置換，或者實(shí)行嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。今年去產(chǎn)能將可能會擴(kuò)圍至建材、煤電、煉化、造船等行業(yè)，會明顯抑制這些行業(yè)的投資活動。三是房企融資渠道大幅收窄、商品房銷售市場降溫等影響房地產(chǎn)投資后續(xù)資金來源。預(yù)計(jì)一季度固定資產(chǎn)投資增長將放緩至8.2%左右。

 

　　消費(fèi)需求相對平穩(wěn)。當(dāng)前，我國已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級、消費(fèi)貢獻(xiàn)不斷提高的發(fā)展新階段。但是，一季度消費(fèi)增長也面臨著一些不利因素，一是住房汽車兩大消費(fèi)龍頭全線降溫。1月份，30大中城市商品房成交面積同比下跌35.9%，汽車銷售量同比微增0.2%，增幅放緩7.5個(gè)百分點(diǎn)。二是經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致就業(yè)質(zhì)量有所下降，居民增收難度加大。三是國內(nèi)消費(fèi)品的質(zhì)量與安全問題加劇消費(fèi)外流現(xiàn)象，特別是春節(jié)期間出國旅游購物明顯增加，春節(jié)期間我國公民出境旅游總量約615萬人，同比增長近7%。初步預(yù)計(jì)一季度社會消費(fèi)品零售總額將增長10.3%左右。

 

　　外貿(mào)需求有所改善。展望一季度，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長有望小幅改善，受益于大宗商品價(jià)格上漲新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口能力增強(qiáng)，我國外貿(mào)支持政策持續(xù)發(fā)力，對外貿(mào)易將保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。但近期貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，1月30日終裁，美國將對從中國進(jìn)口的大型洗衣機(jī)征收32.12%至52.51%的反傾銷稅。2月2日，美國裁定對華企業(yè)不銹鋼板帶材征收63.86%-76.64%的反傾銷稅率和75.6%-190.71%反補(bǔ)貼稅率。此外，主要考慮到上年同期基數(shù)極低，以及貿(mào)易價(jià)格指數(shù)特別是進(jìn)口價(jià)格的大幅回升，初步預(yù)計(jì)，一季度外貿(mào)出口將增長6.5%左右，進(jìn)口將增長10.5%左右。

 

　?。ㄈ┚用裣M(fèi)價(jià)格相對溫和，工業(yè)品價(jià)格加速上漲

 

　　居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲。一方面，人工等成本上升推動服務(wù)價(jià)格持續(xù)較快上漲；原材料價(jià)格上漲、物流成本提升等帶來部分成本推動型通脹壓力。另一方面，社會總供求關(guān)系寬松，PPI難以有效傳導(dǎo)到CPI；貨幣市場利率上行，1月份廣義貨幣增長11.3%，增幅同比放緩2.7個(gè)百分點(diǎn)；暖冬使得鮮菜價(jià)格漲幅低于往年，因而消費(fèi)物價(jià)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。1月份，CPI上漲2.5%，預(yù)計(jì)一季度CPI同比上漲2%左右。

 

　　工業(yè)品價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。其影響因素為“雙八成”，一是一季度PPI翹尾因素高達(dá)6.1%，約占PPI漲幅的八成左右；二是煤炭、鋼鐵、有色和石化等原材料價(jià)格上漲約占PPI漲幅的八成左右。1月份，PPI同比上漲6.9%，初步預(yù)計(jì)，一季度PPI將上漲7.2%左右。隨著翹尾因素逐季縮小，原材料短期供需扭曲關(guān)系逐步緩解，以及大宗初級產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步大漲的空間有限，PPI全年將呈現(xiàn)出顯著的“前高后低”特征。

 

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題

 

　?。ㄒ唬﹤袇R市聯(lián)動可能觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)上升

 

　　當(dāng)前，我國債券市場杠桿水平較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足，而美聯(lián)儲加息帶來的外匯沖擊風(fēng)險(xiǎn)，會成為我國金融風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)因素，如果處置不當(dāng)，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦美聯(lián)儲超預(yù)期推動美元加息進(jìn)程，年內(nèi)人民幣匯率將大概率承壓下行，加大資本外流壓力，導(dǎo)致國內(nèi)資金偏緊、市場利率上行，進(jìn)而沖擊債券市場，造成信用債違約現(xiàn)象增多、債券凈融資規(guī)模大幅下降。債券市場融資是直接融資的主要渠道，年新增融資規(guī)模達(dá)3萬億左右，占直接融資的70%以上。一旦債市融資功能受阻，債券發(fā)行企業(yè)將被迫轉(zhuǎn)向銀行等間接融資渠道，將抬升融資成本，尤其是加劇中小企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，債市匯市聯(lián)動將會造成流動性緊張，加劇企業(yè)經(jīng)營困難，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)上升。

 

　?。ǘ?shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營困難仍然較大

 

　　近年來，受外需疲弱、產(chǎn)能過剩、轉(zhuǎn)型升級等多重因素影響，我國實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營十分困難，突出表現(xiàn)在工業(yè)企業(yè)數(shù)量增長放緩、生產(chǎn)速度大幅放緩、企業(yè)效益明顯下滑等方面。截至2016年底，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)共37.8萬家，比上年底僅增加4783家，遠(yuǎn)低于前四年年均增加1.5萬家左右的水平。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速從2014年8%左右滑落到近兩年的6%左右。盡管2016年工業(yè)企業(yè)效益有所好轉(zhuǎn)，但與上年利潤下降形成的低基數(shù)有一定關(guān)系，兩年利潤平均增長尚不及生產(chǎn)增長。目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的基礎(chǔ)尚不牢固，上游原材料價(jià)格過快上漲、融資難融資貴、市場需求疲弱、回款速度放慢等拖累著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。

 

　?。ㄈ┓康禺a(chǎn)市場快速降溫沖擊經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)

 

　　近兩年來，受首付比例和利率下調(diào)、交易環(huán)節(jié)稅收減免、限購限貸放寬等政策刺激，我國房地產(chǎn)市場成交量明顯活躍、量價(jià)齊漲，出現(xiàn)堪比2005年、2009年的火爆行情。但是，副作用也伴隨而來，多個(gè)重點(diǎn)城市房價(jià)過快上漲，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，已經(jīng)影響到社會經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和群眾的切身利益。2016年國慶節(jié)前后，重點(diǎn)城市紛紛出臺嚴(yán)厲的房地產(chǎn)市場調(diào)控措施。近期房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道明顯收窄，房企債市月均凈融資額從2016年前9個(gè)月的1082億元，下降到近三個(gè)月的不足200億元。房價(jià)漲幅也明顯放慢，70個(gè)大中城市新建商品住宅、二手住宅價(jià)格環(huán)比漲幅連續(xù)三個(gè)月放慢。房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條長、帶動作用大，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策可能會對短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長造成負(fù)面沖擊。

 

　?。ㄋ模┏杀就苿有屯ㄘ浥蛎涬[憂有所顯現(xiàn)

 

　　近一年來，煤炭、鋼鐵、有色等工業(yè)原材料價(jià)格快速上漲；國際大宗商品價(jià)格整體提升疊加人民幣外匯貶值帶來輸入型通脹壓力；受貨車“限超令”影響物流運(yùn)輸成本快速上漲；租金、人工、環(huán)保成本持續(xù)上漲。這些原材料等成本的大幅上漲，將會在一定程度上傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，容易誘發(fā)成本推動型通貨膨脹，進(jìn)而會損害企業(yè)盈利能力、加重居民生活負(fù)擔(dān)，同時(shí)很難采用緊縮政策進(jìn)行有效治理。

 

　　此外，美國特朗普政府政策及美元加息進(jìn)程存在較大不確定性，加大了其政策外溢影響的復(fù)雜程度；全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向有所抬頭，涉我貿(mào)易摩擦大幅增加；我國財(cái)政收入增速持續(xù)放慢，收支矛盾突出；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化加劇，個(gè)別地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

 

　　政策建議

 

　　建議注重綜合施策、協(xié)同發(fā)力，加快推進(jìn)財(cái)稅、金融、國有企業(yè)等體制改革方案落地，釋放制度創(chuàng)新紅利和激發(fā)市場活力。堅(jiān)持問題導(dǎo)向，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，化解關(guān)鍵領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)民間投資活力，健全房地產(chǎn)市場長效機(jī)制。

 

　?。ㄒ唬┘訌?qiáng)預(yù)期管理，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定

 

　　一是保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。短期內(nèi)，央行匯率調(diào)控應(yīng)保持定力，順勢而為，擇機(jī)引導(dǎo)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)有序釋放。當(dāng)出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期惡化和貶值風(fēng)險(xiǎn)集中釋放時(shí)，采取適當(dāng)?shù)氖袌龈深A(yù)，適時(shí)“維穩(wěn)”，防止人民幣匯率超調(diào)。中期看，要加快推動人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革，逐步增強(qiáng)人民幣匯率浮動彈性，做好制度設(shè)計(jì)和政策安排，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率制度的順利轉(zhuǎn)型。二是適度加強(qiáng)外匯流出管理。加大對大額非主業(yè)投資和一些不規(guī)范投資的真實(shí)性、合規(guī)性審核力度，嚴(yán)厲打擊地下錢莊、逃匯騙購匯等違法犯罪活動。三是密切跟蹤“黑天鵝”事件，做好預(yù)案研究和政策儲備，防范外匯市場劇烈波動和跨境資金大規(guī)模外流風(fēng)險(xiǎn)。

 

　?。ǘ┘訌?qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

 

　　一是把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，堅(jiān)持底線思維，既要讓市場機(jī)制在更大程度上發(fā)揮作用，也要防止市場出現(xiàn)大波動。二是進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)信貸合理增長，促進(jìn)社會資金“脫虛入實(shí)”，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是重點(diǎn)化解債券市場風(fēng)險(xiǎn)。妥善處理企業(yè)債券違約事件，保護(hù)債市的正常融資功能。監(jiān)控債券市場清償風(fēng)險(xiǎn)，防止集中違約，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和短期債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。有序打破剛性兌付，健全法治化、市場化的違約處置機(jī)制。四是持續(xù)打擊資本市場違法違規(guī)行為，加強(qiáng)稽查執(zhí)法力度，凈化資本市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。

 

　?。ㄈ┘訌?qiáng)融資服務(wù)，激發(fā)民間投資活力

 

　　一是督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策措施，取消不合理的涉企收費(fèi)項(xiàng)目，加大對小微企業(yè)的融資支持，切實(shí)做到增速、戶數(shù)、申貸獲得率等“三個(gè)不低于”。二是拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，降低企業(yè)融資成本。支持符合條件的中小企業(yè)發(fā)行債券融資、首次公開發(fā)行上市和再融資，積極推動私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，積極穩(wěn)妥發(fā)展“新三板”市場和區(qū)域性股權(quán)市場。研究出臺幸福產(chǎn)業(yè)系列專項(xiàng)債券、PPP專項(xiàng)債券等創(chuàng)新品種。三是鼓勵(lì)發(fā)展支持重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)的投資基金，充分發(fā)揮引導(dǎo)作用，加大對處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的融資支持力度。四是發(fā)展政府支持的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，提高擔(dān)保服務(wù)能力，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。

 

　　（四）加強(qiáng)供給調(diào)整，健全房地產(chǎn)市場長效機(jī)制

 

　　一是完善地方政府住宅土地供應(yīng)制度，因地制宜調(diào)整優(yōu)化住宅用地規(guī)模，加強(qiáng)住宅土地供應(yīng)信息公開力度，強(qiáng)化對住宅用地供應(yīng)計(jì)劃年度執(zhí)行情況的考核監(jiān)督。二是完善房地產(chǎn)相關(guān)財(cái)稅制度改革，建立健全覆蓋住房交易、保有等環(huán)節(jié)的房地產(chǎn)稅制。三是完善住宅金融制度，加大對中低收入人群購房融資的支持力度，研究成立住宅金融銀行。四是加快推進(jìn)戶籍制度改革，協(xié)調(diào)推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，不斷擴(kuò)大教育、就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老、住房保障等基本公共服務(wù)覆蓋面。五是優(yōu)化公共資源均衡配置制度，適當(dāng)增加中小城市公共產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)人口合理流動。

 

　　（五）加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測，預(yù)防成本推動型通脹

 

　　一是嚴(yán)格落實(shí)穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強(qiáng)流動性管理，促進(jìn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。二是完善供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)方式。堅(jiān)持用市場、法治的辦法推進(jìn)去產(chǎn)能工作，嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、能耗、質(zhì)量、安全等相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)造條件推動企業(yè)兼并重組。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好去產(chǎn)能、保供應(yīng)、穩(wěn)價(jià)格的關(guān)系。三是降低貨物流通成本。清理規(guī)范流通環(huán)節(jié)收費(fèi)，重點(diǎn)取消一批過橋過路等相關(guān)收費(fèi)，適度降低貨運(yùn)車輛的高速公路通行費(fèi)。四是加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)督檢查和反價(jià)格壟斷執(zhí)法，重點(diǎn)打擊惡意囤積、哄抬價(jià)格以及合謀漲價(jià)、串通漲價(jià)等違法行為。五是加強(qiáng)商品期貨和電子交易市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊操縱市場等違法違規(guī)行為，抑制過度投機(jī)。