兩萬億的置換債券還在發(fā)行之中，但置換債券正在重塑融資平臺的債權債務關系，同時還將深度影響融資平臺的變革。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，通過置換債券償還原有債務，地方融資平臺原有債務將核銷。債務核銷后，融資平臺的有息債務將下降，資產(chǎn)負債率也將有所降低。

“地方融資平臺的一類債務相當于平臺代政府舉借，本來就應該由政府來償還。置換后債務納入財政預算管理，債務人變?yōu)檎耐瑫r，融資平臺的債務負擔將會減輕。” 8月20日，西部省份某地級市財政局負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

截至8月底，地方債置換工作已經(jīng)進行了3個月。對于這段時間以來的工作，華東某省份一位地市財政局負責債務置換的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者坦言，金融機構、地市財政、城投對于這一件事仍處于探索階段，諸如會計處理、置換債券額度分配等事項尚待厘清。

融資平臺資產(chǎn)負債率降低

財政部相繼在今年3月和6月推出各一萬億的置換債券額度。根據(jù)43號文，置換債券由省級政府發(fā)行，之后再分配到轄區(qū)市縣政府。按照財政部的要求，置換債券用于償還審計確定的截至2013年6月30日政府負有償還責任的債務（下稱“一類債務”）中2015年到期的債務本金及其他年份債務本金。

根據(jù)審計署的審計報告，截至2013年6月底，政府負有償還責任的債務為10.88萬億。其中地方融資平臺舉借債務為4.07萬億，占比為37.40%，是一類債務中的第一大舉借主體。

對于具體置換的過程，前述華東省份地市財政局負責人向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，錢（置換債券資金）一部分由省級國庫和銀行對接直接扣款；另一部分到地市及區(qū)縣財政，由市縣財政和平臺債務單位對接，有的打給債務單位，有的直接劃給銀行，然后由銀行當日扣款。

“融資平臺用置換債券償還金融機構的債務后，融資平臺和金融機構的債權債務關系解除，表現(xiàn)為省級政府對債券投資者的負債。”中債資信公共機構首席分析師霍志輝對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“這一時點上融資平臺債務下降，資產(chǎn)負債率降低。”

前述華東地區(qū)市級財政局人士表示：“置換后重新簽訂了債權轉移合同，債務人統(tǒng)一調整為省政府，債務直接轉到了省里。”

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理，截至發(fā)稿前，共計70家地方融資平臺公司公布了今年一季度和二季度財報，其中有28家融資平臺的有息負債下降，占比為40%。考慮到置換債券最早于5月底發(fā)行，至6月末僅有一個月的時間，28家融資平臺中有多少家平臺公司債務下降是因為債券置換的影響尚不確定。

不過諸多業(yè)內人士認為，融資平臺債務下降后，其經(jīng)營負擔降低，有利于融資平臺進行市場化改革。此前，國務院辦公廳轉發(fā)的42號文稱，（要）大力推動融資平臺公司與政府脫鉤，進行市場化改制。

“一類債務剝離后，融資平臺資產(chǎn)負債率降低，通過中票、短融、企業(yè)債等工具再融資將更加便利。”前述西部地市級財政局負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“我們現(xiàn)在實行項目法人化，推動融資平臺改革。”

會計處理有待厘清

經(jīng)過3個月的置換工作后，債券置換中的一些問題也逐步顯現(xiàn)，首先是會計處理問題。前述華東地區(qū)財政局負責人介紹，通過置換債券償還高息債務后，城投公司并不清楚怎樣做賬，目前普遍掛往來款。“我們的會計準則里對這種置換債務沒有規(guī)定，等待后續(xù)省里出會計指導意見。”

這位人士負責華東某省份一地級市的置換債券處理工作，他用“迷迷糊糊”來形容這期間的工作。除了會計處理上的不明確，另一個則是因為此前的賬目往來較為模糊。

他介紹，由于省級融資平臺獲得資金的成本較低，“四萬億”政策推出之后，該省由省級平臺出面向銀行貸款，取得貸款后省級平臺留用一部分，轉貸市縣一部分。在2013年債務審計時，有的地市或區(qū)縣融資平臺把這些轉貸資金也列到了一類債務。

“但現(xiàn)實中省、市給區(qū)縣一年可能撥款數(shù)十次資金，而市縣做賬很不規(guī)范，目前置換會牽扯這些款項，置換時有的都找不到債權人。”他坦言，“如果有專業(yè)審計部門查銀行流水也能查出來，但時間成本太高。”為此，他們采取了折中措施，對于賬目不清楚的區(qū)縣，由市里統(tǒng)一組織安排置換。