兩萬億的置換債券還在發(fā)行之中，但置換債券正在重塑融資平臺(tái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，同時(shí)還將深度影響融資平臺(tái)的變革。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，通過置換債券償還原有債務(wù)，地方融資平臺(tái)原有債務(wù)將核銷。債務(wù)核銷后，融資平臺(tái)的有息債務(wù)將下降，資產(chǎn)負(fù)債率也將有所降低。

“地方融資平臺(tái)的一類債務(wù)相當(dāng)于平臺(tái)代政府舉借，本來就應(yīng)該由政府來償還。置換后債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算管理，債務(wù)人變?yōu)檎耐瑫r(shí)，融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)減輕。” 8月20日，西部省份某地級(jí)市財(cái)政局負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

截至8月底，地方債置換工作已經(jīng)進(jìn)行了3個(gè)月。對(duì)于這段時(shí)間以來的工作，華東某省份一位地市財(cái)政局負(fù)責(zé)債務(wù)置換的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，金融機(jī)構(gòu)、地市財(cái)政、城投對(duì)于這一件事仍處于探索階段，諸如會(huì)計(jì)處理、置換債券額度分配等事項(xiàng)尚待厘清。

融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率降低

財(cái)政部相繼在今年3月和6月推出各一萬億的置換債券額度。根據(jù)43號(hào)文，置換債券由省級(jí)政府發(fā)行，之后再分配到轄區(qū)市縣政府。按照財(cái)政部的要求，置換債券用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)（下稱“一類債務(wù)”）中2015年到期的債務(wù)本金及其他年份債務(wù)本金。

根據(jù)審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告，截至2013年6月底，政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為10.88萬億。其中地方融資平臺(tái)舉借債務(wù)為4.07萬億，占比為37.40%，是一類債務(wù)中的第一大舉借主體。

對(duì)于具體置換的過程，前述華東省份地市財(cái)政局負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，錢（置換債券資金）一部分由省級(jí)國庫和銀行對(duì)接直接扣款；另一部分到地市及區(qū)縣財(cái)政，由市縣財(cái)政和平臺(tái)債務(wù)單位對(duì)接，有的打給債務(wù)單位，有的直接劃給銀行，然后由銀行當(dāng)日扣款。

“融資平臺(tái)用置換債券償還金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)后，融資平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系解除，表現(xiàn)為省級(jí)政府對(duì)債券投資者的負(fù)債。”中債資信公共機(jī)構(gòu)首席分析師霍志輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“這一時(shí)點(diǎn)上融資平臺(tái)債務(wù)下降，資產(chǎn)負(fù)債率降低。”

前述華東地區(qū)市級(jí)財(cái)政局人士表示：“置換后重新簽訂了債權(quán)轉(zhuǎn)移合同，債務(wù)人統(tǒng)一調(diào)整為省政府，債務(wù)直接轉(zhuǎn)到了省里。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理，截至發(fā)稿前，共計(jì)70家地方融資平臺(tái)公司公布了今年一季度和二季度財(cái)報(bào)，其中有28家融資平臺(tái)的有息負(fù)債下降，占比為40%?？紤]到置換債券最早于5月底發(fā)行，至6月末僅有一個(gè)月的時(shí)間，28家融資平臺(tái)中有多少家平臺(tái)公司債務(wù)下降是因?yàn)閭脫Q的影響尚不確定。

不過諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資平臺(tái)債務(wù)下降后，其經(jīng)營負(fù)擔(dān)降低，有利于融資平臺(tái)進(jìn)行市場(chǎng)化改革。此前，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的42號(hào)文稱，（要）大力推動(dòng)融資平臺(tái)公司與政府脫鉤，進(jìn)行市場(chǎng)化改制。

“一類債務(wù)剝離后，融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率降低，通過中票、短融、企業(yè)債等工具再融資將更加便利。”前述西部地市級(jí)財(cái)政局負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“我們現(xiàn)在實(shí)行項(xiàng)目法人化，推動(dòng)融資平臺(tái)改革。”

會(huì)計(jì)處理有待厘清

經(jīng)過3個(gè)月的置換工作后，債券置換中的一些問題也逐步顯現(xiàn)，首先是會(huì)計(jì)處理問題。前述華東地區(qū)財(cái)政局負(fù)責(zé)人介紹，通過置換債券償還高息債務(wù)后，城投公司并不清楚怎樣做賬，目前普遍掛往來款。“我們的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里對(duì)這種置換債務(wù)沒有規(guī)定，等待后續(xù)省里出會(huì)計(jì)指導(dǎo)意見。”

這位人士負(fù)責(zé)華東某省份一地級(jí)市的置換債券處理工作，他用“迷迷糊糊”來形容這期間的工作。除了會(huì)計(jì)處理上的不明確，另一個(gè)則是因?yàn)榇饲暗馁~目往來較為模糊。

他介紹，由于省級(jí)融資平臺(tái)獲得資金的成本較低，“四萬億”政策推出之后，該省由省級(jí)平臺(tái)出面向銀行貸款，取得貸款后省級(jí)平臺(tái)留用一部分，轉(zhuǎn)貸市縣一部分。在2013年債務(wù)審計(jì)時(shí)，有的地市或區(qū)縣融資平臺(tái)把這些轉(zhuǎn)貸資金也列到了一類債務(wù)。

“但現(xiàn)實(shí)中省、市給區(qū)縣一年可能撥款數(shù)十次資金，而市縣做賬很不規(guī)范，目前置換會(huì)牽扯這些款項(xiàng)，置換時(shí)有的都找不到債權(quán)人。”他坦言，“如果有專業(yè)審計(jì)部門查銀行流水也能查出來，但時(shí)間成本太高。”為此，他們采取了折中措施，對(duì)于賬目不清楚的區(qū)縣，由市里統(tǒng)一組織安排置換。